中国股票配资标普：中国经济最坏的时刻已过！

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（8月2日）

（8月4日）

（8月7日）

（8月5日）

Headline

标普确认中国A+评级，看好未来经济恢复增长

高盛：香港IPO中，增长潜力比低估值更重要

巴克莱：欧洲各国对华经济风险敞口巨大，形式各异

中国稀土及芯片出口增速放缓，原油进口加速

中指研究院：中国楼市新房微涨而二手房价格普跌

伯恩斯坦：中国电动车高端市场渗透率滞后

美国持续申领失业金人数创新高，就业市场降温

美国劳动生产率强劲反弹，有助抑制通胀压力

美股巨头风险敞口达历史高位，回调风险加剧

美股龙头企业基本面强劲，支撑市场狭窄上涨

美国CEO信心虽有反弹，但整体情绪依然悲观

德国工业产出大幅下滑，远超市场悲观预期

英国央行再次降息，但内部分歧严重步伐谨慎

日本下调经济增长预测，通胀压力给央行出难题

巴西金融市场无惧美国关税，对华依赖成关键

中国

1.中国工业部门整体利润在2024年下降3.3%之后，于2025年上半年再度同比下滑1.8%，同时亏损企业的占比也从2018年的15%持续攀升至2024年的23%。这一现象背后在于，企业的增产未能转化为利润增长。数据显示，尽管2025年上半年的实际工业产出录得了6.4%的稳健增长，但持续的工业品出厂价格（PPI）通缩严重侵蚀了企业的利润空间。产能利用率的普遍低迷是导致价格疲软的重要背景，与疫情前的2019年相比，绝大部分行业产能利用水平均有所下降。

来源：瑞银（《中国经济展望：反内卷，似曾相识还是灵丹妙药？》，）

2.高盛对香港市场新股上市后表现的研究发现，企业的增长潜力是比估值水平更关键的驱动因素。上市前收入增速最高的公司，其上市后三个月的平均回报率超过12%，显著优于增长乏力甚至负增长的公司，后者上市后回报为负。投资者愿意为高增长性支付高昂的估值溢价，因此那些以高市盈率（PE）发行的“成长股”，其上市后表现反而优于估值看似便宜但缺乏增长动力的“价值陷阱”股。

来源：高盛（《中国思考：关于香港IPO复苏的常见问题》，）

3.从出口占国内生产总值（GDP）的比重来看，瑞士是欧洲对中国敞口最大的国家，其比重超过4%；德国和荷兰次之。然而，若从上市公司营收来源角度衡量，英国股市的中国敞口最高，其成分公司约9%的收入来自中国，德国企业约为8%。具体到板块层面，对中国需求最为敏感的领域包括荷兰的科技（收入占比25%）、英国的原材料（21%）、以及瑞士的非必需消费品（12%）等。

来源：（《中国：如果最坏的情况已经过去？》，）

4.标普周四确认中国的主权信用评级为“A+”，展望维持“稳定”。该机构认为，中国经济将在未来几年恢复自我持续增长，并预计2025至2028年间，年均实际GDP增速将维持在4%或略高的水平。标普预计，随着国内需求增强，以及房地产行业和地方政府财政疲软带来的拖累缓解，中国的财政状况将从2026年开始改善，从而为政府逐步减少经济支持政策铺平道路。到2028年，中国的人均GDP预计将超过1.6万美元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.中国7月对外出口稀土5994吨，较上月创纪录的水平有所回落，同时出口同比增速也从6月的60%大幅放缓至21%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

·中国7月出口集成电路310亿个，继上月后再创历史新高，但同比增速从26%放缓至16%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

·中国7月进口原油4720万吨，折合约1116万桶/日，进口量同比增长11.5%，增速为去年11月以来最高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.中指研究院数据显示，7月全国百城新建住宅均价为16877元/平方米，环比微涨0.18%，同比上涨2.64%；与此同时，二手住宅均价为13585元/平方米，环比下跌0.77%，同比跌幅达7.32%。其中，一线及部分核心二线城市的新房市场表现相对稳健，但二手房市场即便在成交量维持一定活跃度的核心城市，其价格也普遍面临短期下行压力。

来源：中指研究院

7.2025年第二季度，中国乘用车市场的整体电动汽车渗透率已升至51%，但在不同价格区间的分化依然显著。价格低于20万元人民币的大众市场是电动化的主要驱动力，其渗透率已接近60%。相比之下，价格高于35万元的高端市场电动化进程则明显滞后，当季渗透率仅为34%，远低于市场平均水平。

来源：伯恩斯坦（《中国消费者脉搏 2025年第二季度：复苏仍不均衡；体验消费和数字渠道表现优异》，）

美国

1.在特朗普针对多国进口商品的新一轮全面关税于周四正式生效后，美国股市表现分化：道琼斯指数下跌0.5%，标普500指数微跌0.1%，而纳斯达克综合指数则上涨0.3%，创下年内第17个收盘新高。苹果公司因承诺在美投资而获得半导体关税豁免，股价连续第二天大涨超3%。然而，多家公司受到关税负面冲击，服装制造商拉夫劳伦股价下跌6.5%，卡特彼勒下跌2.5%；凉鞋制造商Crocs因预警关税将带来9000万美元的年度损失，股价暴跌29%。在其他个股方面，礼来公司因减肥药试验数据不及预期股价暴跌14%，，其竞争对手诺和诺德则因此受益上涨6.7%。在30年期美国国债标售需求疲软后，美国10年期国债收益率回升至4.243%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.美国截至7月最后一周，美国首次申请失业金人数增加7,000人至22.6万人，高于市场预期的22.1万人，连续第二周回升。7月26日当周，美国持续申请失业救济金人数增加3.8万人至197万人，远超预期的195万人，创下2021年11月以来新高。持续申请人数的攀升表明失业人员寻找新工作的难度加大，这进一步加剧了市场对劳动力市场正在降温的担忧，并可能强化美联储在9月降息的预期。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.美国第二季度非农商业部门劳动生产率（即每小时产出）环比折年率增长2.4%，从第一季度修正后1.8%的降幅中强劲反弹。其中，衡量企业为每单位产出支付薪酬的单位劳动力成本上升了1.6%。生产率的提升是抑制薪资上涨传导至通胀的关键因素，因此受到美联储官员的密切关注。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.标普500指数中前十大公司的贝塔系数（Beta）已飙升至接近1.5的历史高位，而其余490家公司的贝塔系数则降至0.8左右的低点。因此，投资者在持有这些大型股的同时，也意味着在市场出现普遍回调时，将面临远大于以往的下行风险敞口。

来源：DE Shaw

5.尽管市场宽度（即上涨股票的广度）被视为衡量股市健康状况的指标，但它并非总是未来回报的可靠预测。以2023年和2024年为例，虽然这两年跑赢标普500指数的成分股比例为1990年代末以来最低，显示出市场极度狭窄，但该指数仍连续录得了超过20%的年回报率。这背后的原因是，少数领涨的龙头公司凭借其强劲的盈利增长和健康的资产负债表等坚实基本面，足以支撑整个市场的强劲表现。

来源：美国银行

6.根据大型企业联合会（The Conference Board）周四发布的数据，美国CEO信心指数在第三季度大幅反弹15点至49点，走出了第二季度34点的低谷。尽管信心有所恢复，但该指数低于50的荣枯线，仍表明商业领袖整体情绪偏向悲观。另外，自2020年以来，计划缩减劳动力的CEO比例（34%）首次超过计划扩张的比例（27%），预示劳动力市场可能进一步降温。

来源：Axios

7.自2022年油价见顶以来，美国石油和天然气勘探与生产（E&P）公司的股价表现相对于剔除能源板块的标普500指数持续疲软。尽管白宫呼吁增产，但在当前的油价和需求环境下，公司缺乏增加钻探活动的经济动力，导致短期内美国原油供应难有显著增长。

来源：Bloomberg

8.根据纽约市审计长办公室的数据，在截至2025年6月30日的财年中，纽约市五支总规模达2950亿美元的养老基金取得了10.3%的净回报率，超过其7%的投资目标。该强劲表现主要得益于其投资的公开市场股票，其中发达市场海外股票和美国股票分别上涨16.2%和14.7%；相比之下，私募股权和私人房地产表现落后，回报率分别为4.5%和1.9%。这一超额收益预计将在未来五年为纽约市节省约22亿美元的财政缴款。该几支养老金在过去10年的年化回报率也达到了7.7%，持续跑赢目标。

来源：Bloomberg

欧洲

德国6月工业产出环比下降1.9%，远超市场预期的0.5%降幅，为2024年7月以来最大单月跌幅。制造业中，机械设备（-5.3%）、制药（-11.0%）和食品行业（-6.3%）产出降幅显著。按主要类别分，消费品产出下降5.6%，资本品下降3.2%，中间品小幅下滑0.6%；能源产出逆势增长3.1%，但高能耗行业仍下降2.2%。季度表现方面，第二季度工业产出较第一季度下降2.3%。同比来看，6月工业产出下降3.6%，跌幅较5月的0.2%显著扩大。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

英国

1.英格兰银行将基准利率下调25个基点至4%，为2023年3月以来最低水平，并首次在利率决策中出现两轮投票，反映内部分歧加剧。货币政策委员会（MPC）中5名委员支持降息，4人主张维持不变。行长贝利称决议“平衡微妙”，并强调未来降息将“循序渐进、审慎推进”。目前英国通胀预计将在9月触顶至4%，但受加税与最低工资上调影响，就业市场已显疲态。尽管如此，央行将2025年GDP增长预期上调至1.25%。央行还暗示，或将于下月调整国债出售计划，因长期国债市场出现压力。目前，市场预计年内仍将有一次降息，2026年利率或稳定在3.5%左右。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.英国央行当前的降息周期在历史上显得异常缓慢且幅度较浅，其持续时间已是二战以来第三长。此外，在所有持续超过两个季度的降息周期中，本轮周期的累计降息幅度是最小的。这种谨慎的节奏反映出在经历了四年高通胀后，其货币政策委员会内部成员分歧严重。

来源：德意志银行

亚太

日本内阁府周四将2025财年实际经济增长预测从1.2%下调至0.7%，同时将CPI同比增速预测从2.0%上调至2.4%，主要归因于美国关税政策和国内通胀压力。经济前景的恶化为日本央行的政策路径增添了复杂性，并给首相石破茂带来更大政治压力。值得注意的是，尽管增长放缓，政府仍基于税收预期会增加，将2026财年的基本财政盈余（不含国债利息支出的政府收支）预测上调至3.6万亿日元。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.墨西哥7月CPI同比上涨3.51%，低于6月的4.32%，为2020年以来最低增速，基本符合市场预期的3.53%。农产品（0.17%）、能源（0.78%）和服务（4.44%）价格涨幅明显放缓；但商品（4.02%）及食品、饮料和烟草（5.13%）通胀略有加快。核心通胀小幅回落至4.23%，前值为4.24%。CPI环比上涨0.27%，略低于上月的0.28%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.尽管美国政府出于政治原因对巴西征收了高达50%的关税，但巴西金融市场反应平淡，其货币雷亚尔兑美元汇率反而上涨。市场保持稳定的主要原因在于，巴西经济相对封闭，对美出口仅占其总出口的12%，远低于其对第一大贸易伙伴中国28%的占比。此外，此次关税豁免了包括石油、铁矿石在内的近700种产品，意味着近半数对美出口实际上并未受到影响。对于受冲击的农产品，巴西也可轻易转向其他发展中国家市场。